9月24日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》）。《指引》明确了市值管理的正确打开方式，上市公司要结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。

《指引》发布后，市值管理概念股受到A股市场资金的高度关注，其中深交所上市公司中核钛白在9月27日发布了回购公司股份的公告，每经投研院研究员发现，公司在市值管理方面动作频频，堪称目前化工板块的市值管理第一股，同时公司中报也显示，其业绩变化可卷可点，号称“聪明钱”的北向资金也加仓明显，每经投研院研究员就此对公司展开了更详细的分析研究。

真枪实弹做市值管理股份回购支付金额居化工板块第一

首先，中核钛白在市值管理这件事上，堪称“典范”，不仅掏出真金白银频频回购，管理层也在积极进行增持。

根据中核钛白2024年9月27日发布的公告，2023年9月26日至2024年9月25日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1.52亿股，占公司目前总股本的3.935%，最高成交价为5.10元/股，最低成交价为3.89元/股，成交总金额为人民币7.12亿元（不含交易费用），平均回购成交价约为4.68元。

同花顺iFinD数据显示，最近一年里，从股份回购支付金额来看，中核钛白在化工板块排名第一，堪称化工板块市值管理第一股。9月27日，中核钛白的股价盘中也一度涨停，收盘大涨8.86%，收盘价为3.93元，仅比过去一年的回购最低成交价3.89元高出4分钱，明显低于公司平均回购价，留给了投资者“抄底”的机会。

而早在2022年，中核钛白就开始了大规模回购。公司2024年半年报显示，2022年公司回购总金额为人民币5.03亿元（不含交易费用）。截至2024年6月30日，公司库存股价值已经达到12.15亿元。

兴业证券指出，回购行为能够提升公司盈利和分红水平。一般而言，回购之后的股份有两种去向：注销（减少注册资本）和留作库存股（后续可用作激励奖励等），两者都会导致上市公司股东权益减少，进而提高上市公司净资产收益率水平。另外，库存股实际上也不参与利润分配，因此在分红总额不变的前提下，回购之后投资者获得的每股股利将有所提升。

基于对公司基本面、未来前景和长期投资价值的充分认可，中核钛白管理层也在积极增持股份。公司董事长兼总裁袁秋丽女士，在回购期间买入公司股票合计21.39万股，占公司总股本的比例为0.0055%；公司副董事长沈鑫先生，在回购期间买入公司股票合计7742.06万股，增持金额3.33亿元，增持成本在4.3元左右，同样明显高于公司最新收盘价。

市净率低估＋业绩改善发展趋势良好

中核钛白主营业务是金红石型钛白粉的研发、生产和销售，目前已形成了行业领先的钛白粉、磷矿石、黄磷、磷酸铁等新能源化工材料产能规模。钛白粉产品销售仍然是公司主要营业收入来源，2024年上半年占比为84.70%。

钛白粉广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、橡胶等领域，终端产品应用于房地产、汽车工业、装饰纸等行业。随着科技的发展，钛白粉的消费已经拓展到新能源、高端装备、环保、医用等领域，应用前景仍十分广阔。

中核钛白持续回购背后，基本面的改善应该是一个原因，今年的半年报显示其业绩已出现反转。

今年上半年，由于钛白粉销售量价齐升，公司业绩表现亮眼，营业收入为31.51亿元，同比增长42.29%；归母净利润为3.04亿元，同比增长42.09%；扣非净利润2.53亿元，同比增幅更是高达64.38%。公司预计2024年下半年，钛白粉行业将延续“供需平稳弱势运行”的业态。

传统投资理论认为，一家公司的股价变化取决于两点，一是估值变化，二是业绩变化。化工股属于强周期股，因此可以用市净率来看估值水平，截至9月27日，中核钛白的市净率仅1.29倍，处于最近三年14%分位数，相对低估明显，与半年报的业绩大幅改善相呼应，总体处于较好的发展趋势，其后市股价变化值得跟踪关注。

两大市场特征共振未来可期

除了基本面因素，中核钛白引起每经投研院研究员关注的还有其两大市场特征。

首先是中核钛白的股价走势属于典型的低位低价股，具有一定安全边际。

截至本周五收盘，公司股价收于3.93元，通达信数据显示，A股市场5000多只个股之中，股价低于3.93元的个股仅有639只，其也远低于A股9.97元的平均股价，属于群众基础较好的类型。

从近几年的股价表现来看，从2021年的历史高点14.05元以来，股价累计跌幅达70%，风险释放比较充分。今年公司股价最低跌至2021年初的起涨平台，股价在此区间获得支撑。

其次是有“聪明钱”之称的北向资金大幅加仓，低位区域明显有先知先觉资金吸筹迹象。

从公司今年半年报的股东户数来看，股东人数为12.28万户，这是从去年第四季度以来，股东户数连续三个季度下降，资金建仓迹象明显。而今年半年报的十大流通股东显示，公司也不属于公募基金的重仓股，而着“聪明钱”之称的北向资金在二季度股价窄幅横盘期间进行了大笔加仓，加仓幅度达到31%，期末持股数量为4303.53万股（持有人为香港中央结算有限公司）。

而从6月28日到9月18日期间，在这57个交易日里，中核钛白股价振幅为14.11%，跌幅为1.80%，而同期深成指跌幅为9.69%，公司股价明显强于大盘，这意味着有先知先觉的资金在逆势建仓。

总体上，中核钛白从今年最低点3.10元计算，本轮行情至今上涨幅度不超过三成，目前股价低于公司回购均价和高管增持均价，具有一定安全边际。公司基本面出现改善趋势，资金逆势建仓两个多月，而作为化工板块市值管理第一股，每经投研院研究员将继续保持研究和跟踪，

（声明：本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）