随着9月24日政策的超预期出台，股市开启了三根阳线改变信仰的征程。大盘成交量暴涨，指数点位上升，这些对证券公司的经纪和自营业务本就是利好，超预期政策中还有一条证券、基金、保险可以去央行那里进行资产质押，换高流动性资产，卖钱继续买股票，并且只能买股票，5000亿不够还有。这大大刺激了市场的做多积极性，其中的证券板块代表指数证券公司指数24至27日4交易日大涨24.55%，而证券ETF（512880）也大涨23.3%，我们要提醒大家的是，除了凶残的上涨之外，证券ETF这个产品中还隐藏着一块潜在释放的收益，存在可能的“套利”空间。

Q1：套利空间来自何方？

答： 此前政策鼓励证券公司合并，国泰君安于9月5日晚间公告因吸收合并海通证券停牌。9月24日至9月27日股市暴涨，证券板块大涨，在大多数ETF中国泰君安和海通证券依然按照停牌时的收盘价估值。因此存在复牌后的补涨空间，出现了股市大涨带来的“套利”机会。

Q2：投资者不是可以通过买入ETF再赎回ETF获得这两个股票吗？

答： 基金公司当然要防止投资者通过买入ETF再赎回ETF获得一篮子股票，卖掉其它股票，留下这两只股票的方式进行套利，这样会伤害其他持有人的利益。所以在每天披露的申赎清单中，基金公司会将这两个股票的现金替代标志设为必须，也就是说投资者申购的时候拿现金来代替这两个股票申购，赎回的时候得到的也是现金。套利攻防战，基金公司也是很聪明的，要保护其他持有人的利益。

来源：国泰基金官网

这一段涉及的ETF申购赎回一般由做市商和套利投资者操作，比较复杂，个人投资者和大多数机构投资者都是进行的ETF的买卖交易。

Q3：为什么ETF不用指数收益法估值，场外指数基金大多都用指数收益法估值了啊？

答：场外指数基金使用指数收益法估值，可以比较合理地反应市场状况，避免投资者大幅涌入进行套利，伤害原有持有人的权益。ETF使用收盘价估值的原因有：（1）ETF跟踪误差要求比场外指数基金更低，一般场外指数基金跟踪误差要求为4%的话，ETF只有2%。指数公司未进行估值调整的情况下，基金公司自行调整估值会造成ETF的跟踪误差扩大，难以满足更严格的跟踪误差要求。（2）ETF每天要公布IOPV，由于指数公司未进行估值调整，IOPV仍使用两个停牌公司的收盘价，如果基金公司使用指数收益法调整了估值，指数估值法无法实时体现在IOPV中，执行ETF申赎操作的做市商和套利投资者更容易受到干扰，影响流动性。（3）ETF可以通过设置现金替代标志位必须的方式防止投资者获取这两只股票，因此没有特别地调整估值。

来源：WIND

不是所有ETF都使用收盘价估值，也有个别使用指数收益法估值的。

Q4：那如果投资者大量买入证券ETF，岂不是就摊薄了其中国泰君安和海通证券复牌后可能贡献的收益？

答：这就是证券ETF（512880）的优势之一了，全市场规模最大的证券ETF，规模超300亿元，增量资金盘买入巨无霸，边际的规模增幅会比其它的证券ETF小很多，摊薄有限。

来源：WIND

Q5：这个“套利”空间到底有多大？

答：通过对证券ETF最新PCF清单的计算，两个股票合计权重接近9%，乘以大涨期间指数的涨幅24.55%，可计算得到2.2%的空间。

Q6：如何获得这个“套利”空间？

答：买入证券ETF（512880）并持有到这两只股票复牌，理论上即可享受该“套利”空间。已经持有的投资者，在卖出前请将这块还未兑现的收益纳入考虑后再做决策，决策过程可能更完善。截至9月27日收盘，证券ETF的二级市场价格相对于IOPV，还是折价的。根据观察，最近这几天证券ETF盘中折价为主，买入的话还可以享受盘中的折价。

来源：WIND

Q7：没有股票账户，证券ETF的联接基金是否可以享受这个“套利”空间？

答：可以的，证券ETF的联接基金由于ETF没有调整估值，也跟着享受这个套利空间。联接AC代码分别为012362和012363。

Q8：是无风险套利吗？有什么风险？

答：不是无风险套利。风险一在于，建议投资者以是否看好证券板块机会作为投资证券ETF或其联接基金的前提条件。为了这块“套利”收益去买入证券ETF或申购联接基金，会面临持有证券ETF或其联接基金本身的波动。风险二在于，万一两个公司合并的进程低于预期，则可能复牌后不能跟上证券公司指数的整体涨幅，“套利”失败。

本文提及的套利空间为理论可能性，不构成投资建议或承诺，投资者须根据市场情况和自身风险承受能力，谨慎投资。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。