付鹏：大家远远低估财政政策的约束

付鹏，东北证券的首席经济学家，在10月7日的视频直播中为投资者剖析了当前市场的投资焦点。他指出，从八月到九月间，经济压力成为热议话题，尽管部分专家可能通过特定渠道提出政策建议，多数人却未察觉经济已逼近一个关键节点。付鹏认为，债券收益率曲线，尤其是十年期国债收益率降至2%附近，以及五年期至三十年期国债收益率曲线后段的异常平坦，是衡量经济健康状况的关键指标。这种曲线形态暗示市场对中长期前景缺乏信心，预示经济可能滑向“死亡螺旋”。他强调，阻止这种负面循环至关重要，否则逆转局势将极为困难。

付鹏回顾，在与金融机构交流时，他着重提醒关注收益率曲线，但该警告起初并未得到广泛重视。自9月24日起，市场经历了一轮反弹，这主要得益于高层金融会议后的一系列政策调整，旨在缓解巨大的经济压力。金融市场对此的反应直接映射出经济的实际状况，尽管有人认为经济形势未如数据显示的那般严峻，但综合数据和专家分析，经济确实在夏季至秋季期间承受重压。

谈及经济问题的本质，付鹏强调需审视供需两侧。例如，通过剔除食品部分的CPI可观察居民消费趋势，而PPI则反映企业运营状态。2012年至2015年间，中国面临产能过剩，之后推行供给侧改革，这一转变基于前期大规模经济刺激后PPI下滑及企业利润受挫的背景。他进一步指出，2015年股市高杠杆危机后，房地产市场的兴起展示了居民部门加杠杆对提升有效需求的作用，同时供给侧改革通过行政手段限制了供给端，扩展了需求曲线。然而，至2018年，居民杠杆率触及高位，资产价格停滞增长，经济面临下行压力。新冠疫情后，虽然外部需求强劲，内部需求仍显疲软，A股市场却早于实体经济展现复苏迹象。

综括而言，付鹏强调经济动态变化，指出政策制定旨在平衡供需，应对经济挑战。他鼓励投资者密切关注政策效果及其背后的逻辑推理，而非固守静态观点。